2018 聚烯烴產能格局改變之年
2018 聚烯烴產能格局改變之年 http://www.plas.hc360.com2018年01月03日10:18 來源：南華期貨T|T慧聰塑料網訊：聚烯烴2017年大致走出V字行情，上半年需求預期泡沫破裂，價格承壓下降，下半年價格觸底反彈，不過呈現淡季不淡，旺季不旺局面。2018年聚烯烴市場表觀需求增速同比2017年微降，整體仍維持相對高位，但回料進口禁令及國內環保督察常態化對回料市場的影響不可忽視，配合下遊需求端依舊維持剛需，增速大致持穩，預計2018年度價格重心較2017年度稍有上移。同時PE與PP排產比例的改變，有望導致二者價格重回2013年基本持平狀態。
供應端新料方面，2018年PE表觀消費量預計達到2927萬噸，同比增速9.50%，較去年增速有所下滑，但仍超近4年8.02%的復合增長率，PP表觀消費量預計達到2944萬噸，同比增速7.92%，較去年下滑，並低於近4年8.41%的復合增長率，2018年新料供應增速雖較2017年有所下滑，但仍較為充裕，不過PE與PP排產比例變化較大，PE相較PP而言供應更為充裕。回料方面，2018年禁廢令生效後所產生的影響目前評估難度較大，主要是工業源和生活源廢塑料進口占比情況不明，另外禁廢真正的執行力度還有待觀察。保守估計，2018年進口回料的下降速度可能維持2017年下半年的降速，全年PE回料進口大致減少75萬噸左右三鏡頭行車紀錄器影片，PP回料進口大致減少58萬噸左右。同時國內環保整治將常態化，國產回料開工率也將延續低位徘徊，整個回料市場的持續萎縮是毋庸置疑的，這部分回料缺口必將由新料替代，對整體供應端影響較大，後期市場博弈的重點就在於到底是回料減少的多，還是新料增加的多。
需求端，聚烯烴下遊以快消品、民生用品為主，產品涉及領域廣，使用周期短，非耐用品占主要比例，這些特性使得聚烯烴下遊有別於其他工業品，需求相對剛性，受宏觀經濟影響較小。宏觀經濟更多的隻是影響產業鏈庫存的變化，進而影響表觀需求，對實際需求影響不大。據中石油統計，聚烯烴下遊在2012年結束高速增長後，2016至2021年國內聚烯烴市場需求的平均增速仍可達到6%左右，保持一個相對穩定的狀況。2018年聚烯烴下遊，在環保整治促使行業整合升級，國標地膜最小標稱厚度增加一倍，快遞行業依舊呈現快速發展態勢等利好刺激下，保守估計需求增速至少與2017年持平，整體維持穩定。
單邊策略，一季度有國內外大量新增產能投產預期，供應壓力較大，並且三月份面臨倉單註銷，對市場有一定拋壓，配合春節長假因素，下遊需求處於淡季，價格低點很有可能出現在一季度的春節前夕。二、三季度有檢修相行車紀錄器四鏡頭對集中利好，下遊地膜旺季也開始啟動，以及對一季度過度悲觀的修復，價格應該會觸底反彈。四季度國外新增貨源基本會穩定供應國內，配合前期檢修設備恢復開工，供應再次充裕，但下遊仍處於棚膜需求旺季，價格可能高位震蕩，稍許回落。
套利策略，短期推薦PP15反套與L-PP反套，PP15反套邏輯：MTO裝置利潤已降至歷史低值，這種虧損狀態不可長期延續，市場將會逐漸出現MTO裝置停車或降負情況，遠月PP預期很難進一步更差，PP大致會呈現遠月升水近月格局；L-PP反套邏輯：市場炒作2018年國外大量PE新增設備投產預期，而PP進口依賴較低，國外產量變化基本沒有太大影響，並且PP還具有MTO、MTP裝置的邊際成本支撐作用。中期推薦PP-3MA正套與L-PP正套，PP-3MA正套邏輯：目前PP與MA價差已縮小至歷史較低水平，MTP、MTO裝置虧損嚴重，這種虧損狀態不可長期延續，部分裝置已出現停車或降負荷，如興興能源、寧波富德等。配合2018年是甲醇產能投放期，市場普遍認為2018年上半年伊朗兩套裝置也將投產，進口量將顯著抬升，而PP供給上並無大的刺激；L-PP正套邏輯：在2018年一二月份會對國外PE新增產能開工情況重新評估，如若開工不及預期，可能會迎來報復性反彈，對前期悲觀預期進行修復。長期推薦L-PP反套，主要邏輯：國內PP產能已過投放高峰期，近年來產能增速持續下滑，預計2018年產能增速達到7.2%，遠低於近9年產能復合增長率為11.3%，而PE方面，國內外均進入產能擴張之年，預計2018年全球PE產能達到10870萬噸，2020年將達到12530萬噸，PE供應壓力明顯高於PP。除此之外，國內PP行業產品轉型急迫，預計2018年會有大量通用料（均聚PP）被專業料（共聚PP）替代，均聚PP將處於奇貨可居的狀態，對PP拉絲價格提供很好的支撐。
責任編輯：李美慧
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